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2月12日，北京守望众人总部，郑孝明第一次以CFO身份单独面临包括证券时报在内的国内媒体。他在华尔街投行和互联网大厂有多年从业资格，客岁起赴任守望集团。
窗外是冬日暖阳，室内话题却环绕着众人科技产业最胶著的命题张开：存储暴涨、AI武备竞赛、估值折价，守望集团如安在这场百年变局中，从“硬件的守望”进化为“AI的守望”，成为中枢议题。
近一个小时的对话，郑孝明每每使用一个词：“契机”。在他看来，这一轮由AI大模子检修触发的存储周期，正在以一种史无先例的速率和烈度重塑行业疆土。守望但愿凭借35年供应链积存与一场“罕为东谈主知的自我手术”，站上价值重估的临界点。
超等存储周期
“历史上莫得看到这样快的暴涨。”谈及本轮存储周期，郑孝明少目力用了一个王人备化表述。
机构统计傲气，升天2026年第一季度，内存价钱环比高潮80%—90%，迎来创记录暴涨，背后主要推手是通用工作器DRAM价钱大幅攀升。昨天，守望集团董事长杨元庆判断，本年全年存储等零部件价钱或都将处于上升趋势。他强调，守望集团从领域上不逊于云工作厂商，有相对充分的供应保险和有竞争力的价钱。守望集团将进展超卓的供应链处理和运营才调，进展守望领域上风，实现多元化供应，保捏与供应商精粹互助。
四大云巨头6500亿好意思元的年度成本开销、甲骨文和谷歌大都发债……抢购HBM和DDR5的，是地球上最不缺钱的玩家。这与已往任何一轮由铺张电子驱动的存储周期截然有异。
市集担忧成本传导会侵蚀守望PC业务的利润。郑孝明却给出了一个令在场记者不测的谜底：升天第三财季末，守望捏有的存储库存终点于7—8个月用量，远超行业平均的2—3个月。
2024年4月好意思国关税警报拉响时，郑孝明等守望高管就作念了一件事：与供应链驾御逐个盘货三大库存——零件库存、制品库存、渠谈库存。“彼时投资者电话会里全是错愕，他却劝服处理层逆势加码。当时辰咱们作念了5%的用度限制，不在增长上砍，而是砍别的地点。”郑孝明暗示。
隐形的计谋备货，演变为守望集团穿越周期的防弹衣。库存不仅是财务数字，亦然与中小厂商拉开差距的筹码——毕竟，相似涨100好意思元成本，300好意思元的低端机无法承受，但守望有高端产物线消化压力。
经由这一轮内存周期的浸礼，铺张电子行业马太效应或会空前强化。郑孝明用“硬人恒强”来形容PC玩家的发展趋势：“咱们判断，守望的市集份额会愈加增长。”
ISG“造血”
AI巨变布景下，守望想将ISG业务四肢牵引将来功绩增长的新极。从昨天表示的第三财季财报来看，依然赔本。
“错过机遇”让守望付出一定代价：不仅市集份额追逐勇猛，研发层面也产生了“流血”与冲销。对一家强调施行力的公司而言，这是需要被正视的告戒。
2025年底，杨元庆下定决心，ISG驱动计谋性重组，砍掉不合适将来趋势的产物线，一次性计提2.85亿好意思元用度。郑孝明的变装，是用财务递次为这场“手术”添砖加瓦。
收场正在显现。第三财季，ISG营收367亿元东谈主民币，同比增长超31%，创历史新高。其中海神液冷业务同比暴增300%——这项曾被质疑“过于超前”的技巧，在AI功耗危急下成为溢价利器。更蹙迫的是，重组瞻望在将来三年每年带来14亿元东谈主民币的净成本从简。
按照郑孝明预测，ISG将在第四财季实现扭亏为盈，并投入捏续盈利增长轨谈。
背后既有降本的原因，也有外延并购的遵循进展。近期，守望集团策划收购一家以色列高端企业级存储公司。一朝通过审批，守望将领有自研高端存储IP，收尾已往“卖工作器却贴牌别东谈主存储”的历史。“这会是新的爆发点。”郑孝明暗示。
不啻于硬件
2025/2026财年第三财季，守望集团AI联系营收同比增长72%，占集团总营收比重升迁至32%。杨元庆暗示，AI联系营收也曾占到守望集团合座营收的近三分之一，着实成为了增长的蹙迫引擎。
不外成本市集对守望的估值理会仍停留在硬件公司，这种判断会跟着守望新计谋的推动而转换吗？郑孝明对质券时报记者给出的复兴是，末端进口的价值有待重估。
他举了两个例子：OpenAI从苹果挖走乔纳森·伊夫，字节逾越试图作念手机。“每一家都不想毁灭进口。”在他看来，AI正在创造一次颠覆操作系统面孔的可能——而守望领有众人最平庸的PC、手机、平板装机量，这是任何软件厂商无法暴戾的钞票。
2026年CES上，守望面向众人发布个东谈主超等智能体Lenovo Qira，四肢跨缔造、跨诈欺的系统级AI代理。郑孝明说，CTO给我方定的KPI是“把更多的IOM（落寞模子）更快地集中进Qira”。当用户不消在豆包、DeepSeek、ChatGPT之间反复切换，守望将成为AI体验的总集成商。“我深信屏照旧蹙迫的——手机、电脑、平板，这三块咱们的份额都是众人前三。”
郑孝明表示一个里面见识：守望缔造上自有AI代理的日活渗入率正从40%向50%攀升。每一次大模子出圈，都会带来一波用户激活。当杀手级诈欺尚未降生，占据进口等于占据将来分红的门票。
“戴尔领有超16倍估值，守望则为9倍多，收支60%以上。”在郑孝明眼中，市集对守望的折价源于两点：ISG尚未竣事踏实盈利，以及PC周期的惯性理会。
郑孝明看到的变化是：AI工作器毛利虽低，但订单储备已达155亿好意思元；将来一两年，AI工作器毛利率有望升迁至与PC终点。届时ISG业务占比捏续升迁，守望将从“PC公司”重估为“多业务科技公司”。
他同期在想考更远的鸿沟。当记者问及端侧AI是否会带来换机潮天元证券策略_从风控角度解读主流配资平台，他摇了摇头：“我不深信烧钱抢份额。而是更敬重存量缔造上AI工作的活跃度——这才是可捏续的生意口头，而非周期性的硬件脉冲。”
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